在债务得到处理之前,中国不可能占主导地位

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05月

按彭博社观点

周二,中国的习近平做出了许多重大承诺,承诺新的订单,中国和中国领导的机构,如新的亚洲基础设施投资银行将促进整个地区的繁荣。 但他的表现还不稳定。 习近平讲话的博鳌论坛发生在中国海南省省会海口市,海南省的地方政府似乎今年无法偿还债务。

QuickTakeChina的痛点

关于价值500亿美元的亚投行已经写了很多文章,它赢得了美国坚定的盟友澳大利亚,韩国和英国等国的支持。 习近平显然对美国的软实力胜利表示赞赏,并高兴地将中国视为“市场,增长,投资和合作机会”的一站式商店。 然而,在他开始写支票之前,习近平应该仔细看看中国自己的书。 海口只是众多地方政府中的一个,正在努力解决4万亿美元以上的债务问题。 如果中国领导人要实现他们日益增长的国际抱负,那么他们必须更加雄心勃勃,才能让他们的金融机构先行。

根据麦肯锡全球研究所的数据,中国的国内生产总值占国内生产总值的282%,现在的债务总额超过了美国的269%和德国的258%。 更令人担忧的是:如果信贷积累继续保持目前的速度,到2018年,这一比例将爆炸至400%。在这些水平上,中国将面临长期利率激增的危险因素,导致加速一系列违约。房地产等经济重要部门。 即使中国可以避免类似韩国的崩盘,由此导致的经济放缓也可能导致第二波违约风险和金融混乱,北京需要多年才能恢复。 中国突然成为通货紧缩的出口国,而不是发展援助。

是的,中国仍然增长了7.3%,其潜力似乎无穷无尽,而且由智能政策制定者管理,他们了解系统的裂缝所在。 但是,传统智慧25年前就像日本一样。 为了获得一些控制,习近平政府需要立即做三件事:限制中国的信贷泡沫,控制国有企业,建立机制,开始处理坏账。 麻烦的是,习近平的政府没有采取足够措施来解决他们中的任何问题。

信贷增长。 对于所有关于收紧货币政策的言论,2月份的总融资继续加速至约2​​160亿美元。 新增人民币贷款总额达1640亿美元,而M2货币供应量增长12.5%。 这似乎不是严重打击的证据。 周二,政府甚至降低了一些二手购房者的首付款要求,希望能够重振房地产业的低迷。 与此同时,国有企业继续通过影子银行机构获得大量融资,中国人民银行和政府监管机构承诺在2013年缩减资金。

至于不良贷款,由于中国政治制度固有的不透明性,没有可靠的估计。 根据备受好评的中国期刊财新,商业银行不良贷款现已膨胀12个季度。 截至12月初,财新估计价值约1360亿美元的贷款已经变质。 对于一个9.2万亿美元的经济来说,这不是一个大问题,但随着许多观察家预计即将到来的经济急剧放缓,这个数字仍在上升。 中国最近采取措施让地方政府将成熟的高成本债务转换为低收益的市政债券,以便将来偿还,这是朝着正确方向迈出的一步。 但它太小而且不专注于化解中国的债务定时炸弹。

为了引导中国摆脱目前的轨迹,领导人将不得不忍受对GDP的更大打击。 他们还必须迅速建立转移机制,允许银行,国有企业和整个城市处置不良贷款。 一种方法是在20世纪80年代的储蓄和贷款危机之后效仿美国的去杠杆化战略,建立一系列类似Resolution Trust Corp.的实体。 “鉴于地方政府和国有企业对中国的大部分坏账负有责任,由中央政府债券资助的注销可能是必要的,很快,”上海复旦大学的张军写道: Project Syndicate专栏。

如果日本在过去的二十年中向世界传授任何东西,那就是试图推迟痛苦的只是法院通货紧缩 - 这已经对中国构成威胁 - 以及生活水平下降。 上周,标准普尔(Standard&Poor's)将深圳开发商佳兆业(Kaisa)的评级下调至两只美元计价债券的优惠券。 一旦违约开始 - 像海口这样的地方没钱了 - 没有人知道中国会变得多么不稳定。 如果他真的想在国外挑战美国,那么习近平会先在家里模仿一些大胆的东西。

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